家电行业及相关:空调和厨卫电器风景独好

行业近况
    年报和一季报总结;五一家电销售数据分析。
    评论
    家电板块收入增长稳健,利润增长更快。1)2013年家电板块收入6631亿,同比+16%,;净利润374亿,同比+36%。2)1Q2014家电板块收入同比+12%;净利润同比+35%。3)2005年以来家电板块就处于毛利率和净利润率的提升通道,主要原因是定价权加强。
    空调和厨卫电器企业业绩表现超预期。1)格力电器、美的集团、老板电器是代表企业;2)市场竞争格局好,其中空调是双寡头垄断,厨卫电器是高端市场双寡头垄断;3)行业生命周期看,空调和厨卫电器都具有较好的成长空间,测算表明空调内销量还有50%的提升空间,厨卫电器销量还有100%以上的提升空间。
    其他子板块表现一般。1)彩电板块如果剔除TCL 集团面板业务的影响,收入和利润在1Q2014已经开始下滑。互联网企业的价格战影响大,彩电企业毛利率同比有明显下滑。2)配件板块缺乏定价权,业绩表现一般。3)小家电企业分化严重,虽然板块整体2013年利润增长21%,1Q2014利润增长20%,表现稳健,但剔除老板电器、苏泊尔、华帝股份这样的龙头,其他企业表现一般。
    行业数据分析:1)空调出货是亮点,1Q2014空调内销出货量同比+22%,中央空调出货额同比+20%。五一期间空调压缩机企业生产线加班运行,预计2Q2014依然会有比较好的空调出货。2)厨卫电器零售额保持较快增长。1Q2014油烟机、燃气灶零售额分别同比增长18%、13%,零售均价继续明显提升。3)彩电内销大幅下滑,但出口出货量1Q2014同比+37%。4)冰箱、洗衣机、小家电需求一般。5)原材料价格持续下滑,铜、铝、钢、面板的价格同比都明显下降。
    估值与建议
    A 股推荐美的集团、格力电器、老板电器、华帝股份、苏泊尔;H股推荐海尔电器、TCL 多媒体、雷士照明。
    风险
    市场需求波动